MLF加量幅度顯著上升，主要受信貸投放保持高水平及政府債券融資規(guī)模大幅上升影響。

    10月16日，中國人民銀行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1060億元公開市場逆回購操作和7890億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。由于當(dāng)日有5000億元MLF到期，此舉實現(xiàn)超額續(xù)做2890億元MLF。

    綜合業(yè)內(nèi)專家分析來看，10月MLF操作利率不變符合市場預(yù)期。MLF大規(guī)模加量續(xù)作，在持續(xù)釋放穩(wěn)增長政策信號的同時，也能為特殊再融資債券發(fā)行營造有利條件，切實防范地方債務(wù)風(fēng)險。

    加量幅度擴(kuò)大

    進(jìn)入10月，MLF加量幅度顯著上升。10月16日，央行開展7890億元MLF操作，本月MLF到期量為5000億元；本月MLF操作利率為2.50%，上期為2.50%。MLF續(xù)作加量2890億元，加量幅度在上月1910億元的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大。

    在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，直接原因在于，主要受信貸投放保持高水平及政府債券融資規(guī)模大幅上升影響，9月以來市場利率大幅上行，其中，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%，較上月上行0.17個百分點(diǎn)，進(jìn)入10月以來均值水平進(jìn)一步升至2.46%，央行7天期逆回購利率（DR007）更是持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率（1.8%）上方。這意味著，盡管9月降準(zhǔn)落地，釋放長期資金5000多億元，但當(dāng)前銀行體系流動性水位仍在持續(xù)下降，MLF操作需求相應(yīng)上升。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，10月作為季初月份，通常財政收入會超過支出，將向市場回籠部分資金，給流動性帶來一定壓力。從時間上看，因中秋國慶假期，10月增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日順延至23日，一般申報截止日后兩個工作日為繳稅走款高峰期（24-25日），疊加月末臨近，將使得機(jī)構(gòu)融出心態(tài)比較謹(jǐn)慎，資金面暫難回寬松格局，需要MLF加量續(xù)做予以支持。

    超額續(xù)做MLF也將為特殊再融資債券順利發(fā)行營造有利的市場條件，有效防范地方債務(wù)風(fēng)險。

    對此，王青表示，在9月專項債較大規(guī)模發(fā)行后，10月地方政府特殊再融資債券發(fā)行進(jìn)入高峰期。截至10月13日，已有17個省市（含計劃單列市）公布總額高達(dá)7262.5萬億元的發(fā)行計劃，主要是為了償還、置換地方政府各類隱性債務(wù)。這意味著10月地方政府債券融資規(guī)模將在9月高增的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升，也是本月MLF大規(guī)模超額續(xù)做的重要原因之一。

    貨幣政策后續(xù)如何持續(xù)用力？

    雖然本月MLF超額續(xù)作，但利率則保持2.5%不變。利率與上次持平符合市場預(yù)期。

    今年內(nèi)，人民銀行已兩次降息，經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善。10月13-14日，中國人民銀行行長潘功勝在第48屆國際貨幣與金融委員會會議上表示，下一步，要持續(xù)用力、乘勢而上，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。

    招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，這樣的表態(tài)比較積極，將有力地引導(dǎo)市場預(yù)期，也表明貨幣政策將更精準(zhǔn)有力。下一步，可繼續(xù)推動政策利率適度下行，引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）下降5-10個基點(diǎn)，推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。除了總量工具之外，下一步應(yīng)更好地發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性工具作用。目前我國共有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具17個，在支持小微民營、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展方面，結(jié)構(gòu)性工具的使用仍有不小空間。

    王青則認(rèn)為，未來是否會繼續(xù)降息，將主要取決于年底前宏觀經(jīng)濟(jì)及樓市走向，不能完全排除這種可能。未來一段時間，國內(nèi)物價會持續(xù)處于偏低水平，這也為進(jìn)一步下調(diào)政策利率提供了較為有利的條件。伴隨匯市運(yùn)行趨于平穩(wěn)，匯率因素也不會對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

    而從匯率角度看，溫彬則認(rèn)為，在國內(nèi)外環(huán)境影響下，9月下旬以來，人民幣兌美元即期匯率持續(xù)位于7.3左右運(yùn)行，匯價承壓對央行流動性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國內(nèi)貨幣政策的空間和自由度。因此，為保持匯率穩(wěn)定，防止出現(xiàn)超調(diào)，在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩(wěn)定也是最優(yōu)選擇。