美股即將迎來短暫的交易淡季，歷史統(tǒng)計(jì)顯示，自1945年以來，9月是市場(chǎng)平均表現(xiàn)最糟糕的月份。
    如今，投資者正在等待美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)調(diào)整資產(chǎn)購買計(jì)劃的靴子落地。與此同時(shí)，變異毒株“德爾塔”正在給經(jīng)濟(jì)帶來不確定性，并對(duì)企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生影響，近期伴隨股指上漲背后的波動(dòng)性下滑和交易量萎縮似乎暗示著多空角力的轉(zhuǎn)折點(diǎn)正在臨近。
    企業(yè)業(yè)績?cè)鏊俪袎?/strong>
    美股財(cái)報(bào)季接近尾聲，根據(jù)來自Refinitiv旗下IBES的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，隨著美國經(jīng)濟(jì)從疫情封鎖中持續(xù)復(fù)蘇，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第二季度利潤同比增長95%，創(chuàng)1994年啟動(dòng)統(tǒng)計(jì)以來的最高紀(jì)錄。不過，強(qiáng)勁反彈的勢(shì)頭即將戛然而止，機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測(cè)三季度美國企業(yè)盈利增速將大幅回落至30%。
    勞動(dòng)力和供應(yīng)鏈正在成為侵蝕企業(yè)盈利的理由。8月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)PMI從7月的59.9降至55.4，為去年12月以來的最低水平。分項(xiàng)指標(biāo)中，新訂單增長是創(chuàng)年內(nèi)新低，而就業(yè)增長速度也在回落。IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示，疫情下不僅供應(yīng)鏈延遲的影響在擴(kuò)大，招聘市場(chǎng)也面臨考驗(yàn)。
    “德爾塔”變異毒株對(duì)于供應(yīng)鏈的威脅正在推高不少企業(yè)的運(yùn)營成本壓力。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國7月美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）增速加快至7.8%，創(chuàng)下自2010年以來新高。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，成本壓力在企業(yè)財(cái)報(bào)、特別是制造業(yè)行業(yè)公司中被屢次提及。
    通用電氣表示，生產(chǎn)成本壓力將在下半年有所加劇，整體交貨期因此有所延長，預(yù)計(jì)這樣的僵局將持續(xù)到2022年，公司正通過提高采購流程效率和生產(chǎn)率的方式緩解目前的困境。3M公司則指出，新一波的疫情和全球多地自然災(zāi)害推動(dòng)全球供應(yīng)鏈走向新一輪困境。預(yù)計(jì)2021年的原材料和物流費(fèi)用將在每股65美分至80美分之間，高于此前預(yù)計(jì)的每股30美分至50美分。
    與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需矛盾正在推動(dòng)員工薪資快速增長，同樣對(duì)企業(yè)運(yùn)營帶來負(fù)面影響。7月非農(nóng)報(bào)告顯示，小時(shí)薪資同比增速達(dá)到4.0%，中低收入行業(yè)增速相對(duì)更快。此前，華爾街機(jī)構(gòu)曾經(jīng)樂觀預(yù)測(cè)，勞動(dòng)力短缺會(huì)隨著9月政府補(bǔ)充救濟(jì)金到期及秋季學(xué)校重新開放得到緩解，但在新一波疫情沖擊下，情況變得復(fù)雜起來。
    根據(jù)美國安快銀行（Umpqua Bank）近期公布的調(diào)查結(jié)果，與大企業(yè)資金儲(chǔ)備充沛相比，中小企業(yè)將“更高的勞動(dòng)力成本”列為最重大的挑戰(zhàn)和擔(dān)憂 。美國獨(dú)立商業(yè)聯(lián)合會(huì)（NFIB）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧克伯格（Bill Dunkelberg）指出，勞動(dòng)力短缺仍然是一個(gè)問題，小企業(yè)主正在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景失去信心，近六成的受訪者表示，他們很難找到合格的求職者。
    低波動(dòng)下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
    上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE） 7月同比飆升4.2%，為1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來最大漲幅。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席杰克遜霍爾央行年會(huì)時(shí)再次重申了高通脹是暫時(shí)性的觀點(diǎn)，但聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在近期議息會(huì)議的討論中開始對(duì)物價(jià)壓力的持續(xù)性有所防范。
    資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，通脹率的飆升明顯打壓了消費(fèi)者信心，這一點(diǎn)可以從最近的密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告中看出。美國人對(duì)住房和汽車的購買熱情已降至1982年以來最低水平，原因是價(jià)格上漲明顯影響了人們的購買能力。盡管此前美國零售銷售增長略高于預(yù)期，實(shí)際上商品銷售總量是下降的，這表明漲價(jià)是推高銷售額的主要原因。
    作為美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，上月美國個(gè)人消費(fèi)支出增速大幅放緩至0.3%，在新一輪疫情陰影下，復(fù)蘇似乎正在失去一些動(dòng)力。富國銀行認(rèn)為，盡管基數(shù)效應(yīng)將在下半年減弱，但鑒于需求不太可能隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)重新開放和供應(yīng)鏈仍面臨壓力而緩解，預(yù)計(jì)接下來通脹仍將保持強(qiáng)勁。包括前美國財(cái)長薩默斯在內(nèi)的一些美聯(lián)儲(chǔ)批評(píng)人士擔(dān)心，極低利率和高政府支出的組合將使通脹遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，并加劇消費(fèi)者的壓力。高盛此前連續(xù)下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將第三季度GDP增速從8.5%大幅調(diào)整至5.5%，2021年全年GDP預(yù)測(cè)從6.4%下調(diào)至6%，預(yù)計(jì)2022年美國經(jīng)濟(jì)將增長4.5%。
    施羅斯伯格向記者表示， 美國經(jīng)濟(jì)正在依靠刺激政策維持?jǐn)U張動(dòng)能，而新一輪疫情可能導(dǎo)致復(fù)蘇停滯不前，如果接下來消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上行，那么對(duì)滯脹的擔(dān)憂將是潛在的重大風(fēng)險(xiǎn)。從估值的角度看，如果對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的熱情開始消退，回調(diào)可能會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)，因?yàn)槟壳暗墓乐堤幱诩o(jì)錄高位，需要更快的增長來證明當(dāng)前的定價(jià)是合理的。
    值得注意的是，隨著三大股指持續(xù)上漲，市場(chǎng)交易量正在逐漸萎縮，衡量指數(shù)波動(dòng)性的恐慌指數(shù)（VIX）重新回到了年內(nèi)低位。另一方面，美國金融業(yè)監(jiān)管局最新公布的報(bào)告稱，自2020年3月股市觸底以來保證金債務(wù)7月從歷史高位回落，投資者已開始有意識(shí)降低杠桿控制風(fēng)險(xiǎn)。從傳統(tǒng)技術(shù)分析的角度看，量價(jià)背離后的寧靜可能預(yù)示著短期轉(zhuǎn)折點(diǎn)的來臨。
    LPL Financial首席市場(chǎng)策略師德特里克（Ryan Detrick）結(jié)合歷史數(shù)據(jù)指出，市場(chǎng)波動(dòng)有望卷土重來。他發(fā)布報(bào)告稱，美股牛市第二年往往會(huì)出現(xiàn)震蕩行情，市場(chǎng)回調(diào)5%甚至10%的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。特別是考慮到美股8~9月期間表現(xiàn)疲軟，近70年來平均回報(bào)率基本為負(fù)。