在寬松政策和疫情好轉等因素助推下，2021年上半年全球主要股指均錄得可喜漲幅。美股三大股指上半年均漲逾10%，標普500指數(shù)上半年更是漲逾14%，創(chuàng)下自 1998年以來的第二好紀錄。
    除了持續(xù)狂奔的美股，上半年A股市場也有不俗表現(xiàn)。上半年“雙創(chuàng)”指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板指累計大漲17%，科創(chuàng)50指數(shù)累漲14%，滬指累漲3.4%，深成指累漲4.78%。
    展望未來，下半年全球股市還能繼續(xù)“嗨”下去嗎？接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的大多數(shù)機構都給出了肯定的答案。
    下半年大概率繼續(xù)“漲聲”一片
    聯(lián)博股票資深投資策略師黃森瑋對記者表示，預計下半年全球股市還是呈上漲趨勢，價值和成長股皆有機會，但需要注意選取優(yōu)質股。
    從美國過去100年歷史來看，目前還處在多頭早期，比較大的熊市出現(xiàn)之后都會有多年的牛市可以期待。美國股市一旦牛市開始，平均會漲5年，平均漲幅大概為250%，最短的牛市也大概漲了26個月，從去年3月底全新牛市開始到現(xiàn)在差不多15個月。從歷史的角度來看，我們還處在牛市比較早期或者中期的階段。
    資產(chǎn)管理公司Natixis Investment Managers全球市場策略主管Esty Dwek也表示，“全球范圍內(nèi)，疫苗接種正在加速，主要央行仍極為寬松，財政支持依然存在，企業(yè)盈利繼續(xù)復蘇。在這樣的環(huán)境下，很難想象股市會出現(xiàn)非常負面的情況。”
    道富環(huán)球（State Street Global Markets）高級多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示：“我們?nèi)匀徽J為，疫苗接種的成功和經(jīng)濟的重新開放是經(jīng)濟和盈利前景改善的關鍵推動因素，并最終推動股市上漲。”盡管上個月有人擔憂美聯(lián)儲將比預期更快收緊政策，但總體而言，市場參與者預計央行政策整體仍將保持寬松，從而支持被疫情重創(chuàng)的經(jīng)濟。
    駿利亨德森（Janus Henderson Investors）全球股票收益主管Ben Lofthouse表示：“目前，全球貨幣政策和財政政策仍處于寬松狀態(tài)，實際上，利率開始上升還需要一段時間。”
    高盛潑下冷水
    盡管大多數(shù)機構看好下半年股市，但仍有大行對此持反對意見。高盛在7月2日的一份報告中表示，在標普500指數(shù)今年上半年上漲約15%后，投資者不應再期待未來6個月美股表現(xiàn)繼續(xù)強勢。
    高盛預計，隨著加息預期升溫，美股可能會在未來六個月內(nèi)橫盤整理。高盛預計到今年年底美國國債收益率將攀升至1.9%的周期高點。與之相對應的是，預期中的利率飆升可能會令高成長股承壓，而令周期股受益。
    高盛還建議投資者關注那些定價能力強的股票，因為它們的毛利率高且穩(wěn)定。“2018-2019年，由于工資增長加速，利潤率下降，擁有高定價能力的股票表現(xiàn)好于其他股票。”高盛高定價權股票籃子中的一些知名股票包括動視暴雪、Etsy、寶潔和Adobe。
    展望下半年走勢，高盛預計標普500指數(shù)今年年底將收于4300點，與6月30日收盤點數(shù)基本持平。但隨著失業(yè)率降至3.5%，高盛預計到2022年底標普500指數(shù)將上漲7%至4600點。
    對于市場而言，下半年需要警惕兩大風險。首先無疑是美聯(lián)儲的政策轉向，部分業(yè)內(nèi)人士擔心，一旦美聯(lián)儲下半年開始討論放緩債券購買計劃，市場可能因此陷入動蕩。第二個風險同樣與美聯(lián)儲有關，眼下高企的通脹數(shù)據(jù)也有可能最終并不會像美聯(lián)儲官員們預期的那樣轉瞬即逝，物價上漲可能會成為美國經(jīng)濟面臨的更大難題。
    A股周期股繼續(xù)領跑？
    對于A股，聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良對記者表示，下半年的價值風格比較值得大家關注。全球經(jīng)濟重啟是下半年的一個主題，而中國作為最大的進出口貿(mào)易國，周期類的行業(yè)也會獲利于境外經(jīng)濟重啟的過程。
    從相對估值的角度來看，A股周期行業(yè)更具吸引力。朱良表示，如果把滬深300指數(shù)和美國標普500指數(shù)對比，這個世界好像是分裂的。在美國醫(yī)療保健行業(yè)只有17倍的市盈率，而在中國是42倍的市盈率，但中國的能源工業(yè)原材料的市盈率是低于美國的。

    與此同時，黃森瑋也表示，從估值的視角也可以去看每一個市場到底哪些板塊比較值得投資。從去年11月開始一些疫苗問世之后，美國的價值股就大幅反彈，但所謂的價值型板塊并沒有這么便宜。舉幾個例子，美國金融板塊的市盈率差不多是15.6倍，其實沒有很便宜，對比美國的醫(yī)療保健行業(yè)16.9倍的市盈率，作為投資者不妨考慮去買醫(yī)藥，因為它至少成長率是比較有吸引力的。金融是很古老的行業(yè)，A股里的金融板塊市盈率大概只有8倍，比較有吸引力。
    黃森瑋表示，同樣在工業(yè)板塊、原材料這些領域里，美股其實沒有特別便宜，反而是A股或是中概股比較便宜。相反，A股醫(yī)藥板塊的市盈率非常高，美股比較便宜，所以在醫(yī)藥板塊里面反而歐美市場比較有吸引力。
    此外，黃森瑋還表示，從區(qū)域上看，短期內(nèi)歐美市場相比新興市場有機會，主要是因為疫苗接種進度領先，所以可能提前受惠于經(jīng)濟重啟的利好。美股另一個利好 是股票回購。歐股方面，當“再通脹”狀況發(fā)生時，歐洲股市通常和再通脹因子的相關性比較高。
    更長期的阿爾法機會在哪？
    如果不僅僅著眼于下半年，而是把眼光放得更長遠來看，朱良認為中國的碳中和政策意義重大，其中蘊藏著巨大的投資機遇，碳中和會帶來長期的綠色阿爾法機會。
    朱良建議投資者仔細分析中國碳排放來源，并從中發(fā)現(xiàn)潛在的投資機遇。
    中國碳排放來源第一是電力，占40%，而電力大多是煤電，那也就意味著中國需要找到可再生能源，比如光伏、風能、水電等。像這些產(chǎn)業(yè)的話，可能有長期的阿爾法機會。
    第二，中國成為了全球的世界工廠之后，重工業(yè)的碳排放占比排第二，占40%。其中，非金屬礦冶煉（水泥）占14%，金屬冶煉（鋼、鋁）占11%、化工占8%。這也就意味著這些產(chǎn)業(yè)第一需要供給側改革和去產(chǎn)能。其次，這些產(chǎn)業(yè)和公司必須技術升級。市場參與者少了，市場份額也就增加了，這些公司如果能成功轉型，變成一個綠色低碳經(jīng)濟的話，市場份額利潤增加。
    碳排放占比第三的是交通，占10%。聯(lián)博和美國哥倫比亞大學有一個應對全球氣候變暖的項目，交通中最重要的環(huán)節(jié)就是設備的電氣化。
    要支撐新的經(jīng)濟模式和低碳經(jīng)濟增長模式的話，基礎建設也要發(fā)生翻天覆地的變化。朱良表示，中國在這個過程當中會涌現(xiàn)出一些新的綠色產(chǎn)業(yè)，它不僅能滿足中國自身經(jīng)濟發(fā)展的需求，而且也會成為全球的行業(yè)的領先者，創(chuàng)造更長期的投資機會。例如，中國的光伏現(xiàn)在的產(chǎn)能已經(jīng)占到全球70%，而這在十幾年前是難以想象的。