美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月7日，美聯(lián)儲隔夜逆回購使用量再創(chuàng)新高，引發(fā)了市場對流動性的關(guān)注。由于美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要曾表示將在必要的時(shí)間考慮調(diào)整貨幣政策，因此隔夜逆回購使用量創(chuàng)紀(jì)錄是否說明美聯(lián)儲“言行不一”？對此，多位分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲這一舉動看似矛盾，其實(shí)符合邏輯。因?yàn)?nbsp; 創(chuàng)紀(jì)錄的逆回購使用量是美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的前兆，顯示市場上資金供大于求，美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策已經(jīng)失效。
    美聯(lián)儲縮表和通脹風(fēng)險(xiǎn)是投資者較為關(guān)注的兩大問題。不過，分析師們認(rèn)為，美聯(lián)儲短期內(nèi)不會調(diào)整貨幣政策，美股或?qū)⒃賱?chuàng)新高。
    美聯(lián)儲舉措并不矛盾
    當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月7日，美聯(lián)儲的隔夜逆回購工具共吸納46個(gè)參與者總計(jì)4860.97億美元的資金。根據(jù)紐約聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，本次資金規(guī)模超過了5月27日的上個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)4853億美元，也高于上周五的4833億美元，創(chuàng)歷史新高。
    美聯(lián)儲這一舉動引起了市場的關(guān)注，因?yàn)闊o論是美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要，還是近期美聯(lián)儲部分官員的言論，都透露出美聯(lián)儲或?qū)⒄{(diào)整貨幣政策。
    費(fèi)城聯(lián)儲主席Patrick Harker認(rèn)為，美聯(lián)儲至少應(yīng)該考慮縮減每月1200億美元資產(chǎn)購買的規(guī)模。“于美聯(lián)儲而言，我們計(jì)劃將聯(lián)邦基金利率長期保持在低水平，但現(xiàn)  在可能是時(shí)候考慮一下減少每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持證券。”
    美聯(lián)儲副主席Randal Quarles稱，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇，美聯(lián)儲就應(yīng)該在未來幾個(gè)月的會議上開始討論減少資產(chǎn)購買的規(guī)模。
    克利夫蘭聯(lián)儲主席Loretta Mester于本月4日表示，“隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，我們離我們的目標(biāo)更近了。我們將討論整體政策立場，包括資產(chǎn)購買計(jì)劃和利率”。
    不過，中信證券研究所副所長明明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這一現(xiàn)象看似與美聯(lián)儲之前的表態(tài)不盡相同，但是其實(shí)并不矛盾。
    明明向記者指出，本周一美聯(lián)儲逆回購使用量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4860.97億美元，遠(yuǎn)高于4月會議紀(jì)要表述的1000億美元的峰值。“將更多的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張份額轉(zhuǎn)移至隔夜逆回購”的表述預(yù)示了此后隔夜逆回購高增的趨勢。
    資深金融專家李徽徽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)接下來幾周回購量還會再創(chuàng)新高，這對美聯(lián)儲的縮表時(shí)間窗口也有一定的預(yù)示作用。
    李徽徽認(rèn)為，作為貨幣政策周期調(diào)節(jié)工具，隔夜逆回購一般用于季度末，一是回收市場的流動性，二是對于聯(lián)儲利率下限有指導(dǎo)作用。“4月會議紀(jì)要幾位官員已經(jīng)透露出未來幾個(gè)月會討論減碼QE的暗示，所以逆回購的量能增加也與之相符。”
    明明強(qiáng)調(diào)，不斷增長并創(chuàng)新高的隔夜逆回購使用量反映了當(dāng)前美國貨幣市場在無限量QE政策下的流動性過剩，美聯(lián)儲需要不斷通過逆回購收回流動性以維護(hù)零利率的區(qū)間下限。
    通脹壓力短期內(nèi)難撼美聯(lián)儲立場
    近期，引發(fā)市場對美聯(lián)儲立場熱烈討論的關(guān)鍵因素是美國通脹預(yù)期不斷攀升。本周四，美國將公布5月CPI。市場預(yù)計(jì)，該指數(shù)將繼續(xù)“爆表”，同比增長或達(dá)到4.7%。美國4月份的CPI指數(shù)同比增長4.2%，創(chuàng)2008年來最快增幅。
    李徽徽預(yù)計(jì)，美國5月CPI數(shù)據(jù)將再上一個(gè)臺階，預(yù)計(jì)漲幅將達(dá)到4.5%，高于4月的4.2%。核心通脹率PCE或?qū)?shí)現(xiàn)3.2%的增長。“美國通脹預(yù)期短期內(nèi)還會攀升，但會逐漸趨緩。”
    明明認(rèn)為，美國通脹會繼續(xù)加劇，但并不會持續(xù)太久。“由于在拜登強(qiáng)力財(cái)政刺激下，美國需求仍將旺盛，而供給端修復(fù)仍需時(shí)間，因此短期內(nèi)預(yù)計(jì)通脹預(yù)期仍會在高位。然而，隨著疫苗接種率提升，疫情好轉(zhuǎn)，供給端會逐步恢復(fù)，通脹預(yù)期在供給恢復(fù)正常的過程中將沖高回落。”
    雖然美國經(jīng)濟(jì)面臨通脹的風(fēng)險(xiǎn)，但是此外，不少人分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲將會繼續(xù)視通脹為暫時(shí)現(xiàn)象，因此下周的議息會議之后美聯(lián)儲可能會宣布保持其寬松政策不變。
    QMA首席投資策略師Ed Keon預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲下周的動作不會在市場上引發(fā)較大波動。
    上周五公布的美國5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國5月失業(yè)率從6.1%降至5.8%，5月僅新增了55.9萬個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位。
    明明向記者指出，充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定是美聯(lián)儲關(guān)注的重要目標(biāo)，而目前就業(yè)市場復(fù)蘇水平離目標(biāo)仍有一定距離。因此即使面對通脹壓力，美聯(lián)儲短時(shí)間內(nèi)并不會轉(zhuǎn)變政策。
    此外，美國財(cái)政部長耶倫認(rèn)為，即使美聯(lián)儲加息，那么對美國經(jīng)濟(jì)未必是壞事。
    耶倫于6月6日表示，美國總統(tǒng)拜登提出的4萬億美元預(yù)算支出提案將有利于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，即使這將導(dǎo)致利率上升。
    耶倫還表示，每年總計(jì)約4000億美元的支出不足以造成美國通脹過度。
    耶倫強(qiáng)調(diào)，“十年來，我們一直在與過低的通脹率和過低的利率作斗爭。如果一攬子計(jì)劃能幫忙緩解問題，那不是一件壞事，而是一件好事。”
    那么美聯(lián)儲何時(shí)會調(diào)整貨幣政策？明明預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲發(fā)出縮減購債信號的時(shí)間可能會在今年第三季度，具體時(shí)點(diǎn)還取決于就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，而開始實(shí)施縮減的時(shí)點(diǎn)會在明年年初。
    美股或?qū)⒃賱?chuàng)新高
    通脹和美聯(lián)儲縮減購債計(jì)劃是目前市場的兩大擔(dān)憂。然而，不少分析師預(yù)計(jì)，即便如此，今年夏季美國股市仍將創(chuàng)下一系列新高，理由是美聯(lián)儲短期不會調(diào)整貨幣政策，而強(qiáng)勁的企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)將會成為股市的催化劑。
    Trivariate Research創(chuàng)始人Adam Parker認(rèn)為，加速復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)勁的盈利增長、美聯(lián)儲的寬松政策和政府的激勵措施，使他對美國股市信心十足。
Ed Keon指出，目前可觀的盈利將繼續(xù)為市場提供動力。他預(yù)計(jì)今年收入增長將達(dá)到40%。高收益必定伴隨著牛市和低利率。“利率低，收益就會高。在未來一年里，股市仍可能走強(qiáng)，市盈率可能下降。”
    李徽徽對下半年美股的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，“美股將從成長股轉(zhuǎn)向到價(jià)值和周期，在上個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，主要增長的公司類別是成長股。這次經(jīng)濟(jì)周期的高通脹預(yù)期和上升的國債收益率，有利于價(jià)值和周期類公司，特別是高財(cái)務(wù)杠桿和盈利與GDP高度敏感性的公司，我們主要傾向于銀行、汽車、資源，和基建等板塊。”
    Ed Keon補(bǔ)充稱，“顯著的收益增長、強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和低利率是牛市形成的基礎(chǔ)。當(dāng)市場下跌3%時(shí)，很多人都嚇壞了。但平均來看，股市每年都會有一到兩次10%的回調(diào)，這是很尋常的一件事。”
    不過，明明認(rèn)為，美股進(jìn)一步上行的空間有限，風(fēng)險(xiǎn)將加劇。“當(dāng)前美股的上漲邏輯已經(jīng)從此前的估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利增長。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，美聯(lián)儲將逐步調(diào)整寬松政策，屆時(shí)流動性難以持續(xù)大幅提升，美股將主要依靠盈利驅(qū)動。標(biāo)普500的動態(tài)估值已處高位，進(jìn)一步上漲的空間有限。相反，美聯(lián)儲削減購債信號的釋放以及拜登加稅法案的通過或?qū)γ拦杀憩F(xiàn)造成一定的負(fù)面影響。”