受疫情影響，去年全球央行均保持較為寬松的貨幣政策。今年以來，隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，通脹擔(dān)憂隨之出現(xiàn)。3月，巴西、土耳其、俄羅斯先后加息，成為疫情以來首先進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟(jì)體。
    4月23日，俄羅斯央行再次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5%，此前為4.5%，俄羅斯央行將在即將召開的會(huì)議上考慮進(jìn)一步提高關(guān)鍵利率的必要性。
    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，3月PPI同比上漲4.4%，市場(chǎng)也在關(guān)注中國(guó)央行的下一步操作。記者采訪了解到，新興市場(chǎng)掀起加息潮但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍保持寬松，中國(guó)貨幣政策仍將“以我為主”，加息的可能性很小。
    新興市場(chǎng)加息VS發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依舊寬松
    3月土耳其、巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家央行先后采取加息舉措，幅度分別為200BP、75BP和25BP，成為疫情以來率先加息的經(jīng)濟(jì)體。此外，市場(chǎng)對(duì)印度、馬來西亞等國(guó)家亦存在較強(qiáng)的加息預(yù)期。
    4月23日，俄羅斯央行決定將關(guān)鍵利率提高50個(gè)基點(diǎn)，升至5%。原因是消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)、通脹預(yù)期上行，以及需求的快速?gòu)?fù)蘇。
俄央行在聲明中稱，將在今后舉行的會(huì)議上評(píng)估進(jìn)一步提高關(guān)鍵利率的可行性。俄央行認(rèn)為，提高關(guān)鍵利率將有助于增加存款對(duì)民眾的吸引力，保障存款的購(gòu)買力并 確保貸款均衡增長(zhǎng)。
    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，新興經(jīng)濟(jì)體預(yù)先加息，其政策目標(biāo)各有側(cè)重。對(duì)于巴西而言，其加息原因主要在于抗通脹及貨幣政策回歸正?；Ｍ炼涞呢泿耪哂锌赡艹霈F(xiàn)反復(fù)。俄羅斯加息的主要考慮在于需求恢復(fù)和控通脹。
    不過，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍保持寬松。
    在最新一次會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)明確，將維持利率不變，調(diào)高通脹預(yù)期。為實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，在利率方面，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在0~0.25%的水平不變，直到實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和通脹水平達(dá)到2%并在一段時(shí)間內(nèi)略微超過2%的目標(biāo);將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%;將主要信貸 利率維持在0.25%水平。日本央行和歐洲央行均表示維持利率不變。
    美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，得益于疫苗接種以及政策支持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正迎來拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)前景大幅好轉(zhuǎn)。不過，他亦稱，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的可能性也非常小。只有當(dāng)通脹在一段時(shí)間內(nèi)走上適度高于2%的軌道才會(huì)提高利率。
    通脹不足懼，中國(guó)加息可能性小
    謝亞軒表示，作為大型經(jīng)濟(jì)體，新興國(guó)家的貨幣政策變化對(duì)我國(guó)影響有限。糧食或國(guó)際油價(jià)上漲所導(dǎo)致的短期通脹不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策正常化的加速，中國(guó)央行會(huì)保持“不急轉(zhuǎn)彎”的戰(zhàn)略定力。
    去年中國(guó)央行也推出多項(xiàng)舉措應(yīng)對(duì)疫情沖擊。在價(jià)格型工具方面，中國(guó)央行先后下調(diào)了逆回購(gòu)利率、MLF利率，合計(jì)30BP;在數(shù)量型工具方面，中國(guó)央行通過多次降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性。不過，從去年5月以來，中國(guó)央行已無降準(zhǔn)降息的操作，貨幣政策邊際趨緊。
    “我國(guó)一直堅(jiān)持正常貨幣政策，去年2月到4月，我們采取了力度較大的應(yīng)對(duì)措施，5月以后貨幣政策操作回歸正常，既有力支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，又沒有搞‘大水漫灌’式的過度刺激，我們可以看到中國(guó)的國(guó)債收益率水平在那個(gè)時(shí)候回升之后一直保持平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)成為常態(tài)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。”央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰今年4月在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示。
    今年4月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最近LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.85%，5年期以上品種報(bào)4.65%。兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)12個(gè)月保持不變。背后是7天逆回購(gòu)利率、一年期MLF等政策利率連續(xù)12個(gè)月保持穩(wěn)定，目前7天逆回購(gòu)、一年期MLF利率分別為2.2%、2.95%。
    “當(dāng)前貨幣政策方向定位穩(wěn)健中性，優(yōu)先數(shù)量型調(diào)控，對(duì)逆回購(gòu)、MLF等操作利率，大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前喜憂參半，短期內(nèi)仍以防風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和培育內(nèi)生動(dòng)能為主要目標(biāo)，利率向上向下調(diào)整時(shí)機(jī)皆不成熟。”中信建投首席固收分析師黃文濤表示。
    對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的通脹因素，相關(guān)部門認(rèn)為通脹可控，因此通脹不會(huì)影響到貨幣政策操作。
    4月19日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在4月份例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，近一段時(shí)間，大宗商品價(jià)格上漲和全球通脹升溫，引起各方面廣泛關(guān)注。但大宗商品供需兩端并沒有出現(xiàn)整體性、趨勢(shì)性變化，其價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。
    “當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入全球經(jīng)濟(jì)，物價(jià)走勢(shì)客觀上會(huì)受到外部因素影響，但這種傳導(dǎo)影響總體上是有限的、可控的?？傮w判斷，今后一個(gè)時(shí)期物價(jià)將運(yùn)行在合理區(qū)間。預(yù)計(jì)今年CPI同比漲幅總體呈溫和上漲態(tài)勢(shì)，能夠保持在全年物價(jià)調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)。”孟瑋稱。
    市場(chǎng)影響幾何?
    去年由于全球經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松力度加大，流動(dòng)性源源不斷注入市場(chǎng)，金融市場(chǎng)“股債雙牛”。但今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，10年期美債收益率目前上行達(dá)到1.58%，一些股票出現(xiàn)回落。市場(chǎng)人士預(yù)期，雖然目前美聯(lián)儲(chǔ)還在保持寬松的貨幣政策，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息或縮表將會(huì)到來。
    中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，全球股市的反彈領(lǐng)先于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離。當(dāng)前，美國(guó)股市市盈率處于歷史較高水平，之所以大家不認(rèn)為它是泡沫，一個(gè)很重要的原因是作為全球無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)之錨——10年期美債收益率去年一直處于比較低的位置，如果它到了2%以上，那  就意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需要重新估值。
    “無論是去年美聯(lián)儲(chǔ)推出大規(guī)模貨幣刺激措施，還是未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響都是比較小的。事實(shí)上在近期全球金融市場(chǎng)特別是新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，十年期國(guó)債收益率目前在3.2%附近，較前期還有所下降。我國(guó)實(shí)施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)。”孫國(guó)峰表示，“樂見其它經(jīng)濟(jì)體尋求回到正常貨幣政策的努力，這將有助于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展。”
    孫國(guó)峰表示，下一步關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持定力，珍惜正常的貨幣政策空間，同時(shí)密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，以我為主開展國(guó)際宏觀政策的協(xié)調(diào)，保持好宏觀政策的領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。
    “現(xiàn)在看PPI同比很嚇人，但過去中國(guó)央行開始加息或上調(diào)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率時(shí)不僅僅盯著PPI，最重要的是看核心CPI，目前核心CPI仍在0附近。”敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶稱，“目前的通脹不足以引發(fā)中國(guó)貨幣政策上的收緊，短端利率大體上還是會(huì)維持在一個(gè)較低的水平。”
    徐小慶綜合分析認(rèn)為，目前商品的需求比次貸危機(jī)時(shí)期稍弱一點(diǎn)，主要是中國(guó)沒有搞強(qiáng)刺激。從供需格局來看，商品上漲周期并沒有結(jié)束，但流動(dòng)性對(duì)商品會(huì)有一個(gè)階段性的負(fù)面影響。
    債市方面，他預(yù)計(jì)，隨著PMI拐點(diǎn)的出現(xiàn)，即使PPI同比增速還沒有見頂，但只要環(huán)比增速放緩，利率基本上就接近頂部位置，所以債券已經(jīng)具有一定的安全邊際。股市方面，A股從單邊下跌進(jìn)入震蕩階段，龍頭股會(huì)出現(xiàn)階段性反彈但中期趨勢(shì)依然向下，低估值股票能提供正收益。