美聯(lián)儲即將于北京時間本周四凌晨公布7月貨幣政策會議紀(jì)要（以下簡稱“會議紀(jì)要”）。自今年3月以來，為應(yīng)對新冠肺炎疫情對美國經(jīng)濟產(chǎn)生的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲已將利率降至接近零的水平，并且啟動了“無上限”量化寬松政策，為市場注入大規(guī)模的流動性。從目前的情況看，市場關(guān)注的焦點在于美聯(lián)儲對于當(dāng)前美國經(jīng)濟現(xiàn)狀和復(fù)蘇前景的判斷以及對貨幣政策的評估。

    FXTM富拓首席市場策略師侯賽因·賽義德(Hussein Sayed)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲決心在疫情引發(fā)的經(jīng)濟封鎖結(jié)束后繼續(xù)為經(jīng)濟提供支持。不過，投資者想知道美聯(lián)儲短期和中期內(nèi)將貫徹何種政策路線，目前來看，政策前景依然不明。因此，此次公布的會議紀(jì)要備受投資者關(guān)注。包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的央行官員已暗示前瞻性指引需要更直接的方法，這讓市場人士將利率預(yù)測與一系列經(jīng)濟指標(biāo)聯(lián)系起來。

   經(jīng)濟復(fù)蘇之路難關(guān)重重

    從美聯(lián)儲在會議紀(jì)要中對美國當(dāng)前經(jīng)濟表現(xiàn)以及對前景的表述中，市場或?qū)⒖梢詫ふ业接嘘P(guān)美聯(lián)儲貨幣政策走向以及政策立場的更多線索。事實上，美聯(lián)儲7月的貨幣政策會議可謂老調(diào)重彈，并未向市場傳遞出更多新的信息。不過，鮑威爾再度強調(diào)了美聯(lián)儲的“鴿”派立場，在一定程度上給市場吃下了一顆“定心丸”。

    除了在7月貨幣政策聲明中表示，未來幾個月將至少以目前的速度增加美國國債、機構(gòu)住宅和商業(yè)抵押貸款支持證券的持有量，美聯(lián)儲同時決定，將把美元流動性互換協(xié)議額度和與外國及國際貨幣當(dāng)局的臨時回購協(xié)議安排延長至明年3月31日。并且還宣布，將延長一級交易商信貸工具、貨幣市場共同基金流動性工具、一級市場企業(yè)信貸工具、二級市場企業(yè)信貸工具、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具、薪資保障計劃流動性工具和主街借貸工具等7項貸款工具的截止日期至今年12月31日。

    鮑威爾在7月貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上就曾表示，美國經(jīng)濟前景難以預(yù)料，就業(yè)形勢仍然不明朗。而在貨幣政策會議結(jié)束的兩周后，更多數(shù)據(jù)的公布也反映出了當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景的復(fù)雜性與不確定性。

    美國第二季度實際GDP環(huán)比年化增速為-32.9%，創(chuàng)下二戰(zhàn)以來最大的單季度經(jīng)濟下滑紀(jì)錄，經(jīng)濟遭遇猛烈沖擊。而為美國經(jīng)濟貢獻超過三分之二的消費仍面臨阻礙。美國7月零售銷售增速放緩，環(huán)比上升1.2%，低于預(yù)期的1.9%，并且大幅低于前值8.4%。有分析人士認(rèn)為，隨著失業(yè)補助金的降低以及新冠肺炎確診病例的增加，未來幾個月的零售銷售可能將進一步放緩。美國達(dá)拉斯聯(lián)儲行長卡普蘭表示，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示“消費者仍在支出”，不過消費模式改變意味著某些領(lǐng)域的低收入工人未來可能面臨不確定性。

    美聯(lián)儲或放寬通脹目標(biāo)

    對于當(dāng)前貨幣政策實施效果的評價和判斷，也是影響美聯(lián)儲貨幣政策路徑調(diào)整的重要因素之一。鮑威爾多次強調(diào)，將使用一切工具來支持美國經(jīng)濟，這一表態(tài)也為美聯(lián)儲后續(xù)實施更多的貨幣政策留下了空間。

    從目前的情況看，盡管美聯(lián)儲出臺了多項措施助力企業(yè)，但依然難以避免地迎來破產(chǎn)潮。標(biāo)普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，已有424家公司申請破產(chǎn)，超過了自2010年以來任何可比時期的破產(chǎn)申請數(shù)量。其中，以消費者為中心的公司受到的打擊最為嚴(yán)重，今年已有100家消費品公司提交了申請。

    另外，對于美聯(lián)儲來說，推動通脹率達(dá)到2%的目標(biāo)水平是其貨幣政策中的關(guān)鍵目標(biāo)。不過，即便是在新冠肺炎疫情發(fā)生前，美聯(lián)儲也一直沒有完成這一政策目標(biāo)。而在疫情對需求的打壓下，雖然通脹率有所回升，但距離目標(biāo)水平依然存在距離。市場普遍希望可以從本次公布的會議紀(jì)要中尋找到更多有關(guān)美聯(lián)儲對貨幣政策框架評估進程和時間的線索。市場預(yù)計，美聯(lián)儲可能最快于9月份宣布貨幣政策評估結(jié)果，并對通脹率采取更加寬松的態(tài)度。

    數(shù)據(jù)顯示，美國7月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)較前月上升0.6%，創(chuàng)下自2018年10月以來的最大漲幅。而美國7月末季調(diào)消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%，核心CPI同比上升1.6%，較前值上升1.2%，漲幅超預(yù)期水平。有鑒于此，在美國通脹率依然溫和的情況下，預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)把利率保持在低位水平?？ㄆ仗m表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能允許通貨膨脹率升至小幅高于2%目標(biāo)位的水平。

    美國費城聯(lián)儲上周發(fā)布的調(diào)查顯示，接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，美國第三季度的年化增長率將達(dá)到19.1%，不過到第四季度經(jīng)濟增速將大幅放緩至5.8%。而在勞動力市場方面，調(diào)查顯示，預(yù)計2020年美國全年失業(yè)率水平在9%的歷史高位。面對依然嚴(yán)峻的就業(yè)形勢，財政政策或?qū)⑿枰l(fā)揮更大的作用。

    鮑威爾曾在7月的貨幣政策會議上表示，支持經(jīng)濟復(fù)蘇將需要貨幣政策和財政政策雙管齊下，并對國會就新一輪財政刺激政策談判表示贊同。不過，當(dāng)前這一談判已經(jīng)陷入僵局。摩根士丹利首席政治策略師邁克爾·澤薩斯(Michael Zezas）撰文稱，財政刺激措施的缺位，可能會中斷美國經(jīng)濟“V型”復(fù)蘇的進程。財政刺激政策的長期延遲會給家庭消費帶來壓力，并加重各州及地方的經(jīng)濟緊縮。

    綜上所述，當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景依然充滿著多重不確定性，美聯(lián)儲的“鴿”派態(tài)度在未來一段時間內(nèi)大概率無法發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。而從美聯(lián)儲即將公布的會議紀(jì)要中，市場則可能發(fā)現(xiàn)更多有關(guān)美聯(lián)儲對經(jīng)濟復(fù)蘇前景以及政策框架的判斷。