[ 如果今年銀行理財配置權益資產(chǎn)比例上行0.8~1個百分點，對應增量資金約為2000億~2600億元左右。 ]

    靴子落地。上周五央行宣布，將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。今年年初，市場便有聲音稱，鑒于整改清理難度較大，是否能將過渡期進行延長。隨后央行相關負責人表態(tài)，對推遲資管新規(guī)執(zhí)行進行評估。因此此次確定延期，也是在預期之內(nèi)。

    “延長一年是很有必要的。一方面，期限較長的存量資產(chǎn)自然到期，避免集中處置壓力；另一方面，能夠加快推動存量資產(chǎn)的整改和轉型，引導長期穩(wěn)定的資金入市。”深圳某券商資管人士告訴記者。

    第一財經(jīng)也注意到，根據(jù)實際規(guī)范進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規(guī)范整改不作延期。

    兩類產(chǎn)品整改時間不變

    事實上，市場對于資管新規(guī)過渡期延長已有預期。在2月7日的國新辦發(fā)布會上，央行副行長潘功勝指出，“監(jiān)管部門已在對推遲資管新規(guī)執(zhí)行進行技術評估”。此后，市場上出現(xiàn)究竟是“一行一策靈活執(zhí)行”還是“整體延長資管新規(guī)過渡期1年”的討論。從本次政策落地情況看，監(jiān)管選擇了后一種方式。

    證監(jiān)會方面表示，為落實有關政策安排，《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及其配套規(guī)范性文件、《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用〈關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見〉操作指引》過渡期同步延長至2021年底。證券期貨經(jīng)營機構應當結合新的過渡期安排，制定私募資產(chǎn)管理計劃、證券公司大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的整改計劃，分步穩(wěn)妥有序?qū)嵤?，按期完成整改。不過，并非所有資管產(chǎn)品的整改都要到2021年底。

    根據(jù)安排，公募理財債券基金規(guī)范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規(guī)范整改，剩余部分將繼續(xù)按照《關于規(guī)范理財債券基金業(yè)務的通知》的要求于2020年底前完成規(guī)范整改；公募分級基金也將繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    “與非標資產(chǎn)清理難度較大不同的是，公募基金本身凈值化程度高，在監(jiān)管明確表示不支持后，規(guī)模降得很快，不論是轉型還是清盤，短期理財和分級基金清理難度都要小很多。”對此，深圳某公募基金高管稱。

    2018年7月，監(jiān)管部門向基金公司下發(fā)了《關于規(guī)范理財債券基金業(yè)務的通知》，短期理財債基整改將分為固定組合類理財債券基金和短期理財債券基金兩種。其中，針對前者，調(diào)整其投資范圍和投資比例至“80%以上資產(chǎn)投資于債券”并延長封閉運作期限至90天以上；若繼續(xù)采取攤余成本法計量，應符合企業(yè)會計準則及資管新規(guī)規(guī)定等。

    另外，為防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風險，監(jiān)管一直在有力推進金融去杠桿。對于公募基金產(chǎn)品而言，采用杠桿策略運行的分級基金成為整改的重點對象，轉型或清盤是分級基金僅有的兩條出路。

    市場影響偏中性

    多位分析人士表示，壓降非標資產(chǎn)規(guī)模的節(jié)奏放緩后，金融機構不用急于在短期內(nèi)快速調(diào)整產(chǎn)品結構，資管行業(yè)、債券市場不會因此而出現(xiàn)大幅波動，沖擊隨之緩和。“很多規(guī)模壓降都在進行，而且延期的事情市場也都有預期，所以我覺得對市場的影響是比較中性的。”一位老牌信托人士告訴第一財經(jīng)。而另有分析人士稱，過渡期延長將對權益市場形成利好。

    “資管新規(guī)過渡期延長有助于緩解銀行資本壓力和企業(yè)還款壓力，達到實體與銀行‘雙贏’效果。當前銀行面臨的政策環(huán)境有邊際向好趨勢，有助于修復對板塊的悲觀情緒。經(jīng)濟持續(xù)復蘇疊加無風險利率下行，銀行板塊迎來戴維斯雙擊，零售銀行不良預期拐點有望率先被驗證，將享受確定性溢價，在板塊中的領頭羊效應將持續(xù)強化。”國泰君安銀行研究團隊稱。

    統(tǒng)計也顯示，在非標資產(chǎn)壓降較快的2019年，銀行理財非標配置比例下滑了1.39個百分點。如果今年銀行理財配置權益資產(chǎn)比例上行0.8~1個百分點，對應增量資金約為2000億~2600億元左右。

    央行稱，穩(wěn)妥處置銀行理財投資的存量股票資產(chǎn)，避免以單純賣出的方式進行整改。優(yōu)化銀行資本補充工具發(fā)行環(huán)境，進一步增強金融機構資本實力。推進金融市場發(fā)展，提升新產(chǎn)品接續(xù)能力，引導資管行業(yè)為資本市場提供長期穩(wěn)定資金支持。

    債券市場方面，粵開證券分析師李奇霖稱，按照之前資管新規(guī)要求，過渡期內(nèi)，金融機構可以發(fā)行一部分老產(chǎn)品來投資新資產(chǎn)，過渡期延長到2021年底后，新發(fā)老產(chǎn)品的投資范圍擴展到了1.5年以內(nèi)的信用債，短久期信用債的配置需求會有所增強。

    “延期方案對債券影響有限，一方面是市場已經(jīng)有了預期，另一方面現(xiàn)在債市主要矛盾是基本面修復和貨幣政策的邊際收斂，延期1年的方案并不能體現(xiàn)監(jiān)管松動的態(tài)度。”李奇霖說。

    央行數(shù)據(jù)顯示，2019年末資管產(chǎn)品直接匯總規(guī)模是86.1萬億元，以此推算，非凈值化的規(guī)模約為38.4億元。普益標準數(shù)據(jù)進一步顯示，截至2020年二季度末，全市場銀行機構理財產(chǎn)品凈值化轉型進度為53.82%。也就是說，經(jīng)過過去2年多的整改，基本完成一半。在未來不到一年半時間內(nèi)要完成剩余的整改，進度無疑將加快。