新冠肺炎疫情全球蔓延的陰影下，國際原油市場驚現(xiàn)“黑天鵝”，從亞太市場到歐洲市場，各國股市均出現(xiàn)罕見“大地震”。

3月9日，美股三大指數(shù)開盤集體跳水，標(biāo)普500指數(shù)跌幅逾7%，觸發(fā)熔斷機制，一度暫停交易15分鐘，道瓊斯工業(yè)指數(shù)盤初狂瀉1800點。截至21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)稿，道指跌幅收窄至5.67%，納斯達克指數(shù)跌5.07%，標(biāo)普500指數(shù)跌5.45%。由于美股已連續(xù)兩周經(jīng)歷“過山車”行情，機構(gòu)警告新一輪動蕩恐將為本輪牛市正式畫上句號。

接受記者采訪的分析人士指出，目前新冠肺炎疫情（下稱疫情）的影響在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)上體現(xiàn)尚不明顯。但如果疫情持續(xù)蔓延，美國經(jīng)濟的下行風(fēng)險也將持續(xù)加大。在上周緊急降息50個基點后，市場對美聯(lián)儲進一步寬松的預(yù)期持續(xù)升溫，即將召開3月政策會議或再次降息，并且年中可能重啟量化寬松政策。

原油觸發(fā)美股暴跌

由于OPEC+會議因俄羅斯不同意減產(chǎn)“談崩”，中東產(chǎn)油大國沙特3月7日率先打響了“石油價格戰(zhàn)”，周日中東股市受沖擊崩盤，沙特TASI綜合指數(shù)重挫逾7%，科威特股指跌停并觸發(fā)熔斷機制。

3月9日，布倫特原油期貨一度暴跌31%，截至發(fā)稿跌幅收窄至23%左右，報34.87美元/桶，NYMEX原油跌24%，報31.54美元/桶。油價暴跌在金融市場引發(fā)了連鎖效應(yīng)，全球股票市場集體淪陷。

亞太市場方面，泰國、澳大利亞股指暴跌逾7%，菲律賓、印尼、越南、新加坡股市大跌逾6%，印度、日本跌逾5%，韓國、馬來西亞、中國股市跌逾3%。在歐洲市場，疫情重災(zāi)區(qū)意大利宣布擴大封鎖范圍，雙重利空夾擊之下股市狂瀉逾10%，德國、法國、奧地利、英國等主要股指大跌7%左右。

周一開盤前，美股期指其實已經(jīng)異動，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌近5%觸發(fā)交易限制，預(yù)示著市場將迎來新一輪動蕩?？紤]到美股過去兩周已大幅震蕩，三大股指悉數(shù)跌入了調(diào)整區(qū)域（從近期高點回撤10%），華爾街機構(gòu)警告新一輪暴跌恐將美股“牛市”正式拖入“熊市”（從近期高點回撤20%）。

指數(shù)編制公司明晟公司（MSCI）日前就警告，美股仍有再跌11%的空間。若以3月6日道瓊斯指數(shù)收盤點位25864點來推算，道指還有將近3000點的下跌空間。德意志銀行分析師也在報告中表示，如果疫情無法迅速得到控制，標(biāo)普500指數(shù)將跌入“熊市”區(qū)間。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，美股經(jīng)過十年牛市，三大股指都處于歷史的高位，特別是這一輪牛市的發(fā)動機——科技龍頭股，普遍都漲了10倍以上。美股的大漲累積了大量的獲利盤，一旦有風(fēng)吹草動，就可能會形成高位的巨震，大幅下跌。

“美國市場據(jù)說80%的交易都已經(jīng)程序化了，也就是說程序交易會加速殺跌的過程。很多恐慌性拋盤實際上是自動觸發(fā)的一些程式化交易帶來的，所以美股跳水比A股跳得還快，就是因為美股的量化交易占了絕大多數(shù)，機器在拋售的時候，下來是非常快的。所以美股見頂是今年的大趨勢。”楊德龍說。

醞釀經(jīng)濟刺激政策

從經(jīng)濟基本面來看，近期數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟尚未受到新冠疫情太大沖擊。上周公布的美國2月非農(nóng)就業(yè)增幅超過預(yù)期，失業(yè)率降至3.5%處于歷史低位。但隨著新冠疫情蔓延以及全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，美國經(jīng)濟下行風(fēng)險加大。3月9日，評級巨頭穆迪將美國2020年實際GDP增長下調(diào)至1.5％，低于之前的估計1.7％。

穆迪認為，全球經(jīng)濟的衰退風(fēng)險上升。疫情影響經(jīng)濟活動的時間越長，對市場需求的沖擊越大將導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。尤其是，消費持續(xù)回落，加上企業(yè)經(jīng)營中斷拖長，將損害企業(yè)盈利能力，導(dǎo)致裁員出現(xiàn)，并打壓市場信心。這種情況最終可能助長了衰退動力的自我加強，資產(chǎn)價格震蕩也將加大沖擊。

目前，美國國內(nèi)的疫情也在持續(xù)擴散，累計確診病例已經(jīng)超過560例，加利福利亞州和紐約州等8州進入公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)，硅谷的高科技企業(yè)與華爾街的金融企業(yè)都已不同程度受到影響。日前，特朗普已經(jīng)簽署了一項83億美元的緊急支出法案，用于遏制新冠疫情的蔓延。同時，該法案規(guī)定將會對受影響的小企業(yè)發(fā)放高達70億美元的低息貸款。

據(jù)美國媒體援引知情人士報道，上周末，由白宮和財政部官員組成的一個小團隊，就推出經(jīng)濟刺激舉措進行了討論，相關(guān)計劃已在起草過程中，措施包括臨時延長帶薪病假，為受影響企業(yè)提供援助等。方案尚未提交總統(tǒng)。知情人士稱，尚不清楚措施出臺的時間，但可能會逐步實施，先為感染病例的民眾提供援助，然后擴大至受影響的企業(yè)及其員工。

由于避險情緒升溫，投資者涌入美債市場，導(dǎo)致美債收益率續(xù)創(chuàng)新低，3個月期和10年美債收益率曲線一度倒掛，預(yù)示市場對經(jīng)濟衰退憂慮加劇。美聯(lián)儲進一步寬松的壓力越來越大，特朗普上周五就再次向媒體抱怨，認為美聯(lián)儲應(yīng)該降息，應(yīng)該刺激經(jīng)濟。

諾亞財富首席經(jīng)濟學(xué)家夏春向記者指出，油價大跌會影響美國頁巖油產(chǎn)業(yè)及其上下游企業(yè)。若投資者擔(dān)心企業(yè)在經(jīng)濟衰退時的償債能力，會拋售這些行業(yè)的高收益?zhèn)@樣可能導(dǎo)致高收益?zhèn)蛧鴤睦顢U大，使得這些行業(yè)再次發(fā)行債券融資的成本加大，形成惡性循環(huán)。他還指出，投資者的避險情緒同樣會影響其他行業(yè)高收益?zhèn)膬r格和利差，風(fēng)險就可能從能源行業(yè)傳導(dǎo)到其他非能源行業(yè)。

美聯(lián)儲或重回零利率？

繼上周緊急降息50個基點之后，市場對于美聯(lián)儲進一步寬松的預(yù)期持續(xù)升溫。目前普遍認為美聯(lián)儲會在3月17-18日舉行的貨幣政策會議上再度降息。

Pimco全球首席經(jīng)濟顧問Joachim Fels在其報告中表示，隨著疫情持續(xù)升級，上半年美國和歐洲經(jīng)濟都存在陷入“技術(shù)性衰退”的可能性。如果疫情在未來兩個月達到頂峰，經(jīng)濟衰退將是短暫的，下半年仍可能復(fù)蘇。

但Joachim Fels擔(dān)心的是，在企業(yè)現(xiàn)金流減少環(huán)境下，美國信貸周期可能出現(xiàn)裂痕，導(dǎo)致金融狀況急劇收緊并反過來作用于實體經(jīng)濟。他認為美聯(lián)儲會進一步降息，并極有可能回歸“零利率”，恢復(fù)資產(chǎn)購買操作。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向記者指出，疫情對美國經(jīng)濟的沖擊尚未明顯顯現(xiàn)，美聯(lián)儲此前進行預(yù)防性降息，某種程度上消耗了政策空間。他認為，美國以外地區(qū)的經(jīng)濟事實上比預(yù)期要差，造成美國經(jīng)濟目前反而看起來韌性更強。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有明顯變化的情況下，美聯(lián)儲降息且幅度達到50個基點的緊迫性并不強。

章俊認為，隨著中國疫情得到控制并復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情對全球供應(yīng)鏈的沖擊可能集中在一季度或上半年，對美國經(jīng)濟雖然會有一定沖擊。對美國GDP增速影響可能在0.1-0.2個百分點左右。他認為，后續(xù)要看中國以外地區(qū)的疫情蔓延情況以及各國政府采取何種措施?？紤]到連續(xù)降息邊際效應(yīng)遞減，章俊預(yù)期年中美聯(lián)儲可能會重啟QE（量化寬松）。

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝認為，油價下跌將導(dǎo)致市場通縮預(yù)期劇增。而當(dāng)通縮預(yù)期形成后，美聯(lián)儲貨幣政策將失效。如果美聯(lián)儲再降息50個基點，意味著一個月內(nèi)連續(xù)降息一個百分點。“如果危機進一步惡化，它會變成一個負利率。美聯(lián)儲是一個全球銀行，這是很讓人擔(dān)心的事情。我認為，更嚴(yán)重的沖擊是美聯(lián)儲也進入了負利率，這才是全球真正的危機。”洪灝說。

夏春認為，由于銀行體系在新的監(jiān)管制度下健康，市場震蕩演化成全球金融危機的可能性不大，會逐漸消化經(jīng)濟衰退的沖擊。但中短期資產(chǎn)價格調(diào)整難以避免。“只要通脹不明顯上升，利率將繼續(xù)保持在低位，資金仍然會選擇調(diào)整后合理估值的資產(chǎn)。但如果通脹明顯上升，則會引起資產(chǎn)價格進一步下調(diào)。”